黑色7月中下旬至今的反彈，屬于宏觀利空階段性出清后，在低庫存背景下，微觀供需缺口所引導的整體估值抬升。目前來看，爐料的上漲已經(jīng)完成第一階段的基差修復，并開始交易第二階段：鐵水增量預期下的期現(xiàn)共振上漲。在此階段內(nèi)，終端需求的承接力度將是決定價格上漲空間的重要因素。

供給：由于廢鋼本身供給的緊缺，無縫鋼管廠家復產(chǎn)路徑或將是：無縫鋼管廠家廢鋼到貨增加-廢鋼價格提漲-擠壓電爐利潤-電爐復產(chǎn)放緩。按照極限情況，短流程螺紋產(chǎn)量恢復到今年峰值41萬噸計算，將環(huán)比帶來17萬噸左右的邊際增量，暫難以改變螺紋淡季去庫的走勢。另外，考慮到廢鋼供給在淡季的瓶頸，以及價格上漲后對電爐利潤的侵蝕，電爐能貢獻的增量高度仍有待觀察。在復產(chǎn)后半程，鐵水復產(chǎn)速度或將逐步抬升。

需求：地產(chǎn)端需求環(huán)比改善的增量有兩個來源：新開工的增量和保交樓政策推動下的施工存量。新開工缺乏前端的土地儲備。而在銷售持續(xù)疲弱，房價沒有整體中樞上移的當下，資金端的狀態(tài)也不允許當前的企業(yè)重回上一輪地產(chǎn)擴張周期內(nèi)的高周轉模式。另外，雖然保交樓的政策導向明確，但在實際推進落地的過程中存在諸多阻礙，地產(chǎn)政府的財政存在掣肘，國有資產(chǎn)并購重組問題民營房企的流程也將相對漫長。因此在新開工增量受限，且保交樓存在施工推進緩慢的情況下，地產(chǎn)環(huán)節(jié)所能給出的需求增量或難有亮點。

庫存：在需求本身疲弱，且好轉預期不強的情況下，庫存壓力本身的緩解對價格的利多是有限的。低庫存、高去化斜率背景下的無縫鋼管廠家復產(chǎn)，更多反映的是對前期過度減產(chǎn)的糾偏，而非未來行業(yè)景氣度的改善。換而言之，需求的高度決定鐵水復產(chǎn)的空間，從而影響黑色鏈條所能共享的利潤總額。而目前看，需求的中樞缺乏向上整體抬升的驅動，有的只是階段性的改善。所以在產(chǎn)量糾偏階段內(nèi)發(fā)生正反饋會相對溫和，近強遠弱的格局也或難有明顯改變。

估值：我們認為螺紋10合約目前盤面估值中性。在供給逐漸向上糾偏去匹配需求的過程中，高爐成本對成材價格存在底部支撐。從螺紋10-01合約間價差看，地產(chǎn)需求回升缺乏基本面支撐，中長期的需求中樞水平依然受到限制，但短期存在旺季前需求回補抬升的空間，黑色溫和正反饋下，近強遠弱格局或將得到延續(xù)。

策略建議：以目前的需求水平看，螺紋微觀上的缺口能給出鐵水繼續(xù)復產(chǎn)的空間，理論上黑色溫和正反饋的驅動依然存在。短期而言，在廢鋼供應有較大不確定的情況下，鐵水或將逐漸向上匹配需求，成本的抬升將一定程度向上拉動螺紋的估值通道。但在海外進入實質性衰退，且地產(chǎn)中觀層面改善不樂觀的大環(huán)境下，建材需求缺乏推動整體中樞抬升的引擎。需求絕對高度受限是阻礙遠月合約趨勢性上漲的原罪。預計短期盤面或仍有向上的驅動。但驅動也將隨著鐵水放量，去庫斜率的放緩而逐漸減弱。若屆時旺季表需沒有明顯的突破，宏微觀或將再度構成共振向下的趨勢。（申銀萬國期貨）

免責聲明：本網(wǎng)站（山東聊城晟杰無縫鋼管廠www.v12233.cn）刊載的“厚壁無縫鋼管_無縫鋼管遠月需求隱憂仍存 如何布局當下？”等均源于網(wǎng)絡，版權歸原作者所有，且僅代表原作者觀點，本文所載信息僅供參考。轉載僅為學習與交流之目的，如無意中侵犯您的合法權益，請及時聯(lián)系刪除。本網(wǎng)站刊登此篇文章并不意味著本站贊同其觀點或證實其內(nèi)容的真實性，我們不對其科學性、嚴肅性等作任何形式的保證。如果侵犯了您的版權，請盡快聯(lián)系我們予以撤銷，謝謝合作！
請查看相關產(chǎn)品 厚壁鋼管,厚壁無縫鋼管,厚壁管,無縫鋼管廠,無縫鋼管廠家